外資挺大江 大陸市場潛力十足

　台股財報季如火如荼展開，三檔人氣指標搶盡風頭：瑞信證券初次將大江（8436）納入研究範圍喊買，並給予525元高檔股價估值；和大財報失色，不只遭大和資本調降股價預期，匯豐證券更降評「賣出」，推測合理股價比花旗環球的85元更低，僅有80元；漲多的巨大則引起外資多空交戰。

　瑞信證券指出，大江是健康食品領頭羊級ODM廠，在機能飲、沖泡粉包地位領先，因為生產品質佳，又有專利成分設計的優勢，在同領域中鮮有能匹敵的對手。大陸市場占大江營收八成，繼2018年繳出1.5倍年增，瑞信預期，大陸市場仍是大江營運主要動能，推升大江在2018～2021年間創造26％的營收年複合成長率。

　就投資價值分析，大江近期股價回落25％，乃是因為投資者擔心大陸市場需求衰退所致，但瑞信強調，大陸市場對醫療保健食品的需求是長線趨勢，大江目前的本益比是歷史最低的17倍，反而創造出極佳的進場點。

　外資估算，大江去年獲利大成長後，2019、2020年並未停下腳步，分別將再年增22.2與30.9％，每股純益連年創新高，達22.6與29.58元。

　外資圈對和大的前景，近期則轉向負面，日前先有花旗環球由「買進」降評「賣出」，財報公布後，匯豐證券接力降評，更把推測股價估值砍到市場最低的80元；大和資本也把推測合理股價降到106元。

　匯豐證券非科技產業分析師陳建名指出，和大去年第四季毛利率降到四年來新低，顯示特斯拉Model 3量產壓抑毛利表現，放眼2019年，來自特斯拉、BorgWarner兩大客戶（占營收約五成）的價格壓力會更大，且BorgWarner先前已指出，因大陸、歐洲庫存偏高，全球車市環境今年恐更加險峻。

　除全球車市前景惡化因素，和大目前本益比約24.6倍，遠高於同業平均的14～15倍，匯豐認為，以和大接下來的營運動能來看，無法支撐如此高評價，更有去評價化（de-rating）之虞。

　自行車雙雄之一的巨大去年第四季獲利優於預期，摩根士丹利、里昂證券雙雙拉高推測合理股價至250與240元，看好營運會持續強勁。

　不過，匯豐證券基於股價今年來大漲四成，凌駕國內外同業，儘管看好巨大基本面，仍認為利多已反映在股價漲幅中，建議先觀望。