2019年股市，熊來了嗎？

　從2008年金融海嘯之後，全球股市陸續復甦，直到2018年上半年甚至第三季，都一直維持牛市氛圍，尤其美國四大股價指數迭創新高，直到10月開始風雲變色，11月有回升，到了12月再度逆轉，全年的漲幅全部吐回。這個現象不是只出現在美國，幾乎全球各主要股市投資人都在做白工，忙了一整年還倒貼錢。

　2018年全球主要市場，巴西、印度和紐西蘭全年逆勢收紅，分別以15.03％、5.91％和4.92％等累積漲幅，奪下2018年全球強勢股市的冠、亞、季軍寶座。雖然阿根廷股市全年也微幅收漲0.75％，但阿根廷貨幣重貶，資本利得不足以彌補匯價損失。

　比較所謂「金磚四國」股市，巴西與印度在2018年仍是牛市，甚至分別以漲幅15.03％、5.91％分居2018年股市漲幅的冠、亞軍。中國股市則反其道而行，股市跌幅居全球之冠，其中深圳股市跌幅達34.42％，居2018年全球股市跌幅之冠；上證股市跌幅24.59％，全年跌幅名列全球第二。至於俄羅斯股市跌幅7.42％，損失較輕。大致說來，金磚四國股市表現，除了中國陷入重災區、俄羅斯小跌7.42％之外，巴西與印度的表現可說亮麗。

歐美2018年股市也是全球金融危機以來表現最差的一年。倫敦FTSE 100指數收在6,728.13點，全年下挫12.48％；巴黎CAC 40指數以4,730.69點作收，全年跌幅10.95％；法蘭克福DAX30指數收在10,558.96點，全年跌幅18.26％；歐洲市場可說是哀鴻遍野。美股在2018年主要指數年線收黑，道瓊工業指數和上年年底相較收跌5.63％，標準普爾500指數12月累跌逾9％，為1931年經濟大蕭條以來最糟的12月表現，全年跌幅6.24％，指數由年中的歷史新高打回原形。

再來看亞洲股市，2018年全年，香港恆生指數下跌了13.61％；日本日經225股價指數下跌12.08％；韓國綜合股價指數下跌17.28％。至於台股加權指數，從2009年以來除了2011年與2015年以外，各年都是收漲的牛市，尤其2017年上漲15.01％，僅次於2009年谷底反彈的78.34％，在2018年則收跌8.10％。

看完2018年全球股市從2017年的榮景大幅滑落，我們對2019年更不敢抱以樂觀。2019年不能樂觀看待，不是只有技術面上的分析，更要由基本面觀察。2018年開始的美中貿易戰，衝擊的不只是兩國的產業；在全球化分工的產業結構下，各項產品供應鏈的相關國家都難免池魚之殃。在川普總統「美國優先」的大纛之下，貿易戰只是中美國家競爭力、霸權影響力的前哨戰。

當一個商人變身為國家領導人，我們不能再以傳統國際政治規則或傳統政客性格，來預測他的策略；商人將本求利的多變性格，讓兩隻大熊的角力變得不可捉摸，可憐的是周邊的小白兔，一不小心就會被踩死，設廠在中國大陸的台商正因此而不知何所適從。

漸漸地，我們看清，川普要的不是只有貿易逆差的改善、中國市場的開放，而是更高層次「中國製造2025」的圍堵。在川普不按牌理出牌的策略下，中國政府已經改口「中國製造2025」不是政策，僅只是規劃。中國政府也不是省油的燈，嘴巴說的和手上做得未必要一致。改口只因中國經濟成長放緩，裡子比面子重要。

全球最大的兩個經濟體在現況上有所不同：中國經濟在持續高速成長後有放緩趨勢，「央媽」（人民銀行）採寬鬆貨幣政策，1月4日宣布全面降準，釋放資金以維持經濟穩定成長。美國的情況則是連年成長，非農就業人數持續擴張，失業率已經達到充分就業的失業率水準；從而美國央行（聯邦準備理事會）在去年已經連續4次升息，貨幣政策逐漸趨緊，利率水準上升，帶動資金回流美國。除了美國聯準會，歐洲中央銀行（ECB）也在12月決定讓量化寬鬆計畫退場。中、美、歐盟各主要國家不同的貨幣政策走勢，會加劇全球股市的震盪。全球主要金融市場在2019年若升息走勢確立，則全球股市由牛轉熊的態勢也告確定。

比較值得寬慰的是，全球的地區性緊張情勢，在中東因ISIS勢力預料將被徹底剷除，中東情勢可望緩和；在朝鮮半島因「川金二會」預期在短期內舉行，東北亞緊張情勢也可望紓解；台海兩岸政府雖然僵持不下，互動情況若能維持「君子動口不動手」也就還好。換言之，全球股市因地區情勢緊張而震盪的機會可望減低。

綜言之，享受多年牛市資產增值的股市投資人，可能要調整一下投資步調了，2019年熊市機會提高，減股加債，甚至現金為王，都是值得考慮的因應之道。