人民幣匯率政策宜就「破七」未雨綢繆

　受中美貿易戰激化形勢衝擊，人民幣匯率中間價日前差一點貶破7元（對1美元）大關，幸旋即因中美兩國領導人通話、相約會談，而暫時解除「破7」危機。惟雙方政經對抗格局僵化，貿易戰亦恐難在短期內終結，因而人民幣匯率破7風險未來仍難以消除；中國人民銀行宜採未雨綢繆之計，先就其破7效應進行沙盤推演，並預作政策部署，俾在未來萬一人民幣匯率無可避免地實際破7時，能有效控管其負面效應，穩住整體經濟信心。

　人民銀行在11月1日上午公布的當天人民幣匯率中間價，寫下6.9670元對1美元的新低記錄，距7元大關僅有咫尺，眼看即將破7。這是因為10月末美國宣布制裁大陸國有記憶體大廠「福建晉華」，激化了中美貿易戰，也對大陸匯市造成衝擊。

　但很戲劇性地，11月1日這天稍後傳出好消息，說美國總統川普主動和大陸國家主席習近平通上電話，彼此交換了意見，並相約在本月底G20（二十國集團）阿根廷峰會場合進行會談，包括談中美貿易問題。

　這消息表示中美貿易戰有望緩和，因而立即提振了市場上的人民幣買氣；次日人行公布的人民幣匯率中間價顯著上揚，達6.9371元，略為離開7元大關，也暫時化解了破7危機。

　然而，中美貿易戰其實很難單憑習川一次會談就煙消雲散。美國卯勁壓制「中國崛起」，所型塑的雙方政經全面對抗格局已甚僵固，如美國國務卿蓬佩奧日前又重彈老調，說在未來一段很長時間，中國大陸將是美國面臨的最大國家安全挑戰。在這種情況下，美國料將不肯輕易在中美貿易戰「鳴金收兵」；而事實上，美國對中方商品作關稅懲罰範圍、幅度逐步加碼態勢，當前亦無放緩跡象。

　因此，中美貿易戰對人民幣匯率的「衝擊波」，還會不斷發作。人民幣一時的谷底回升，不保證破7危機不再出現。既然如此，人民銀行當前實有必要預為籌謀，俾在未來人民幣匯率「不得不貶破7元大關」時，能減輕其對大陸金融體系乃至整體經濟的負面效應。

　人行首先應該做的，是淡化大陸社會上過度重視7元匯率大關、把破7看得很嚴重的心態。這種心態若一直濃得化不開，則將來萬一人民幣匯率真的破7，恐怕大陸整體經濟信心會重挫，屆時資金大量外流、國內投資退潮等情況，都是可預見的後果。

　嚴格說來，大陸社會難以適應匯率破7，是人民銀行自己造的因。近10年來，人行總是嚴守7元底線，中間價幾度貶到迫近7元大關之際，該行首長都出面講重話，表露守關決心，甚至公然動用「逆周期因子」等人為調控工具，非擋住人民幣貶勢不可。這麼一來，社會上當然會把破7看得很嚴重。

　事實上，人民幣匯率市場化機制早已在運作，且逐步強化，因而匯率水平越來越無必要嚴守某個大關。人行不妨即起促使匯率展現更大的升貶彈性，讓它隨時「能屈能伸」，充分排除一邊倒的匯率走勢。如此升貶經常交替，在社會見慣後，人們即不會在意幾元大關；未來即便破7，也會引來「抄底」買盤，把人民幣拉升回來。

　其次，人行應該開始向社會宣導「大區間變動」的匯率概念，以讓社會了解，市場化的人民幣匯率，以較長的幾年期間來看，匯率變幅很大是常態，既可以貶破7元，但也會升過6元，而不關在6到7元小區間內；如同美、歐、日等國際貨幣匯率，常在幾年後面目全非的表現一樣。換言之，如能擴大社會上的匯率視野，人行的守關壓力當可相應減輕。

　除此之外，人民銀行今後有必要優化匯率政策和利率政策的配套，使其更加協調、精準，以高效調節資金在國內和跨境交易的流量及存量。

　前一陣子，在人民幣匯率貶值走勢中，大陸金融界竟傳說，人行必要時也會降低人民幣利率以救經濟。人行是否真有這樣想法並不得而知，但這是現階段不能做的事情。試想，人民幣在貶值，若同時加上降息，則大陸資金勢必爭先恐後外逃，讓人民幣貶勢加重。而正確的政策配套，應是匯率貶值搭配利率提高或穩住不降才對。

　要言之，在中美貿易戰短期難止形勢下，人民幣匯率宜早日跳脫出「保7」窠臼，走上靈活且緊密聯結經濟及金融形勢變化的新路。這需要人民銀行作縝密的政策部署；現在就可開始做了。